全球最大的“财库”公司MicroStrategy（MSTR）正面临严峻考验浙商证券证交所，公司市值已低于其持有的比特币总价值。
周五，随着比特币价格跌破9.5万美元，并创六个月新低，MicroStrategy股价过去一个月已累计重挫32%。公司市值降至590亿美元，而其持有的比特币价值达623亿美元。
这意味着其相对净资产价值倍数（mNAV）跌至约0.95倍，这是该公司历史上首次出现市值低于比特币持仓的情况。
公司联合创始人兼执行主席Michael Saylor接受媒体采访时驳斥了链上数据引发的抛售猜测，同时表示：
我们正在购买比特币，将在周一上午公布下一批购买情况。我认为人们会感到惊喜。事实上，我们一直在加速购买。
MicroStrategy的商业模式依赖于以溢价发行股票和可转债购买比特币浙商证券证交所，而当前市值折价意味着这一融资机制已失去效力。
链上异动引发抛售猜测
市场对MicroStrategy可能出售比特币的猜测并非空穴来风。
据加密情报平台Arkham Analytics数据显示，MicroStrategy链上资金存在变动，引发了部分市场观察人士的疑虑。
不过，Arkham补充称，这些动向也可能仅仅表明MicroStrategy正在使用Coinbase作为其新的托管方，而非抛售。
此外，在预测市场Myriad上浙商证券证交所，交易员对MicroStrategy在2025年出售比特币的押注赔率一度跃升至14%。
面对传言，Saylor在媒体采访中予以澄清，称他所看到的唯一抛售行为来自一些“OG持有者”（早期持有者），这些人在比特币价格达到10万美元大关后选择获利了结，但这与公司行为无关。
他强调，MicroStrategy的策略始终是“一直在买入”，只是在每个财季末会暂停公告新的购买行为。
TD Cowen分析师Lance Vitanza对此表示，理论上，该公司可能需要出售比特币来偿还到期债务，但公司的可转换债券要到2028年才到期，目前MicroStrategy主动出售比特币\"极不可能\"发生。
融资机制面临考验
MicroStrategy股价与其比特币储备价值的倒挂，是当前市场关注的核心。
MicroStrategy通过发行普通股购买比特币，利用其股价相对于比特币持仓价值的溢价进行融资。然而，当前0.95倍的mNAV意味着这一机制已经失效。
该公司采用多元化融资工具为比特币购买提供资金，包括可转换债券和附带股息支付的优先股。
截至周五，MicroStrategy通过可转换债券筹集了82亿美元，优先股规模达76亿美元。上周，该公司宣布在卢森堡首次发行以欧元计价的优先股，预计将产生7.15亿美元股息。
面对市场质疑，Saylor在媒体采访中表达了坚定信心。他表示：
即使比特币价格下跌80%，MicroStrategy的资产负债表仍然稳定，我们仍将拥有充足的抵押品来偿还债务。
他对比特币目前的价位“相当满意”，并称比特币近期的下跌为其反弹奠定了基础。但他补充说，目前很难预测比特币年底的价格走势。
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